阿里正在構建具有協同效應的"一體化電商生態"，通過四大關鍵驅動力改善外賣與閃購業務盈利能力，同時利用高德地圖的流量優勢切入本地服務市場。

9月12日，摩根大通在最新研報中稱，近期投資者會議紀要顯示，阿里管理層概述了通過運營效率優化實現虧損收窄的明確路徑，對阿里未來幾個季度投資虧損收窄速度更加樂觀。

摩根大通分析師表示，這家中國電商巨頭正通過"淘寶大會員體系"等忠誠度計劃，將電商、外賣、旅行等多項業務整合，實現跨場景消費協同，即構建"一體化電商生態"，并通過高德地圖的1.7億日活優勢切入到店服務市場。

研報還指出，阿里管理層強調通過組織精簡提升執行力，圍繞核心戰略調動內部資源。在蔣凡等高管帶領下培育創業型領導人才，通過高級管理層年輕化實現敏捷應對。

摩根大通維持阿里巴巴"增持"評級，港股目標價165港元，美股目標價170美元。該行分析師認為精簡化運營、強大財務資源以及明確的閃購和云戰略將帶來可持續的兩位數盈利增長。

外賣閃購四大驅動力：從虧損到盈利的轉型路徑

研報稱，阿里管理層在投資者會議上詳細闡述了外賣與閃購業務利潤率改善的四大關鍵驅動力。

首先是用戶結構優化，在強勁新用戶留存率支持下，重點提升復購客群占比以增強留存率和生命周期價值。

訂單結構優化成為第二大驅動力。通過引入更多天貓品牌商家入駐閃購平臺，降低奶茶等低利潤率品類的GMV占比。

據摩根大通公布的投資者會議紀要，當前奶茶品類單量占比不足30%，阿里正向高價值商品多元化轉型。

履約效率提升依托200萬騎手網絡與高城市密度優化配送成本。

變現能力提升則利用閃購平臺吸引的大量用戶參與，通過快速增長的流量實現商業化。

摩根大通認為，這一系統性改善策略旨在通過運營效率優化，在未來幾個季度實現該業務虧損收窄，為阿里整體盈利增長提供新動能。

"淘寶大會員體系"：構建跨業務協同的生態閉環

摩根大通指出，阿里巴巴推出的"淘寶大會員體系"作為基礎忠誠度計劃，覆蓋電商、外賣、旅行等多項國內業務。用戶通過跨場景消費與互動積累"淘氣值"，決定其會員等級。

該系統的核心價值在于讓消費者在整個阿里生態內的日常行為均可積累等級，解鎖高價值獎勵。從電商、本地生活到旅行出行，用戶的每一次消費都能為其帶來等級提升。

達到較高大會員等級是以顯著折扣解鎖88VIP高級會員開通資格的關鍵，成為通往更廣泛專屬特權的路徑。

摩根大通認為，這種設計使阿里能夠靈活調整單一業務投資強度，因為可通過多維度消費者價值主張實現業務間天然協同。

會議紀要顯示，阿里管理層強調，盡管外賣等單一業務可能面臨投資壓力，但生態系統的整體協同增長戰略使公司能夠在競爭中保持靈活性。

高德地圖：1.7億日活撬動本地服務市場

研報稱，高德地圖作為阿里旗下日活1.7億、月活10億的移動地圖服務，成為切入中國到店與本地服務市場的天然入口。

由于移動地圖位于本地服務流量漏斗頂端，且本地服務行業利潤池規模遠小于電商，此業務的投資強度將低于外賣與閃購業務。

高德的變現機會包括廣告、優惠券及網約車等集成服務。2025年，高德已通過AI功能升級來加速推進該戰略，利用人工智能技術提升用戶體驗和服務效率。

這一戰略定位使高德能夠以相對較低的投資強度，獲得本地服務市場的重要流量入口。相比于外賣等重資產投入的業務，高德的到店戰略更具成本效益優勢。

摩根大通認為，高德地圖的用戶基礎和技術優勢，為阿里在本地生活服務領域提供了差異化競爭優勢，有望成為新的增長引擎。

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